[ 不过，我们的衰退概率模型显示，美国在明年下半年发生衰退的可能性接近100%。 ]

　　[ 美联储或将终端利率抬高至5%后维持相当长一段时间，直至通胀得到控制。疫情给就业市场造成重大影响，为令薪资通胀降温，联邦基金利率上看6%，这将加深衰退，并给全球经济带去连锁反应。美债走高将使资金撤出新兴市场，令土耳其、拉美国家承压，美国需求不振也拖累其他国家的出口。 ]

　　在疫情反复、地缘政治冲突、全球主要央行激进紧缩等多重压力下，2023年全球经济将走向何方？哪些经济体可以脱颖而出？未来哪些关键因素将重塑全球经济？

　　彭博全球首席经济学家欧乐鹰（Tom Orlik）曾在中国工作和生活超过十年，他在美国华盛顿接受第一财经记者独家专访时表示，预计明年将是上世纪90年代初以来，非危机年份中经济增长最为缓慢的年份之一，而一些新兴市场经济体有望取得建设性发展。

　　美国经济明年下半年衰退的可能性近100%

　　第一财经：2022年，地缘冲突、疫情反复以及三十年来最大规模的全球央行紧缩政策持续困扰全球经济，你对2023年全球经济的预期是什么？

　　欧乐鹰：2022年全球经济历经三大冲击：通胀高企触发全球央行激进紧缩，俄乌冲突导致全球遭遇能源危机，疫情反复影响复苏进程。展望2023年，上述因素的余震仍是塑造宏观经济的关键，明年全球国内生产总值（GDP）增速料从今年的3.2%放缓至2.4%，这也将是上世纪90年代初以来，在非危机年份中，增长最为缓慢的年份之一。

　　我们对美国经济的基线预测是，劳动力市场稳健和家庭消费力强劲将足以支撑增长延续至明年下半年。不过，我们的衰退概率模型显示，美国在明年下半年发生衰退的可能性接近100%，因美联储正在积极收紧货币政策，高利率将开始冲击楼市、汽车等行业，如果楼市大幅调整并给金融系统带去连锁反应，衰退恐将加深。我们预计2023年美国GDP增速为0.7%。

　　在欧元区，各国天然气共享以及对企业和家庭的大力支持，将使得该地区在轻微衰退的情况下度过能源危机。我们的基线预测是，明年欧元区经济将萎缩0.1%。

　　新兴市场将成明年全球增长亮点

　　第一财经：当全球经济受困于低增长和高通胀，东南亚国家表现亮眼，为什么？

　　欧乐鹰：今年马来西亚、菲律宾、印度表现尤为突出，预计全年经济增速分别为7.3%、7.2%和6%。2023年及以后，一些新兴市场国家经济有望取得建设性发展。

　　一方面，国际地缘政治博弈升温，大国及其企业重新布局一些供应链，为亚洲的越南、美洲的墨西哥等国家融入全球制造业供应链创造机会，提振上述地区出口进而推动经济；另一方面，2023年会是全球借贷成本高企、大宗商品价格走势不明的一年，这就意味着债务需求较小、对大宗商品价格波动相对绝缘的国家具有优势，东盟中的不少国家将会受惠。

　　我们预测，在基线情形下，菲律宾和印度尼西亚明年GDP将分别增长5.5%和5.0%，印度经济增速为4.6%。

　　第一财经：你对明年中国经济的预期是什么？

　　欧乐鹰：我们预期中国能够顺利走出疫情阴影，中国以及全球经济有望显著反弹，商品需求激增，全球将受惠于强劲的中国需求。我们的基线预测是，中国明年经济将增长5.7%，增速位列新兴市场之首。

　　第一财经：你认为新常态下，中国在世界经济中的位置在哪里？

　　欧乐鹰：过去30年，中国是全球经济增长的重要引擎，展望未来，中国依然是世界经济的重要贡献者。当前，中国面临一些自身挑战。曾经，世界习惯于中国经济以10%的增速发展，我认为未来，需要适应中国经济的温和增长。

　　回顾历史，中国的数轮改革常伴随着西方的质疑，不时出现“中国陷入危机”“发展停滞”的论调。过去数十年，总有某些时刻西方情绪过于悲观，不过最终中国都顺利度过，证明西方认识不足。

　　2023年全球主要央行或“分道扬镳”

　　第一财经：你是否预期全球央行最激进紧缩周期接近尾声，一些交易员甚至预测，明年晚些时候主要央行将开始降息？

　　欧乐鹰：2022年全球央行步调一致，同步激进加息，2023年则会“分道扬镳”。

　　美联储正实施上世纪80年代以来最激进加息周期，利率已从年初的0水平大幅上升，我认为升势未完。美联储或将终端利率抬高至5%后维持相当长一段时间，直至通胀得到控制。疫情给就业市场造成重大影响，为给薪资通胀降温，联邦基金利率上看6%，这将加深衰退，并给全球经济带去连锁反应。美债走高将使资金撤出新兴市场，令土耳其、拉美国家承压，美国需求不振也拖累其他国家的出口。

　　在欧洲，通胀形势严峻，不过价格压力主要来自能源而非薪资，相信会很快降温，意味着欧央行明年可以暂停加息甚至开始降息；在日本，日本央行已经维持超常规宽松措施相当长时间，代价就是日元对美元大幅贬值，偿债成本不断上升，2023年我们很可能见到日本央行制定新的货币路线。

　　第一财经：据泰勒法则，当实际通胀高于央行目标水平，应加息至CPI年率之上，意味着美联储终端利率将会高于CPI年率，你怎么看？

　　欧乐鹰：实际利率等于名义利率减去通胀率，名义利率即美联储设定的利率水平。问题在于，实际利率的计算方法，究竟应该使用当前名义利率减去当前通胀率，还是当前名义利率减去预期通胀率？如按第一种计算方法，当前通胀率高达7%，利率不及该水平，故实际利率为负，货币政策仍属宽松。但如果按照第二种计算方式，即以未来十年2.5%的通胀预期来计，实际利率则为正值，意味着利率政策已经处于限制性区间。我认为，后者更为合理，原因在于借贷将在未来归还，在计算实际利率时，未来的通胀水平才更为重要。

　　美国通胀来自两大类，一类与能源价格相关，很快就会降温，还有一类来自薪资上涨，料将持续更长时间。我们预期，明年年中通胀将会降至3.5%～4.0%，能源价格推高通胀的暂时性影响将很快消退，薪资压力则会相当顽固，2023年全年都难以降至美联储2%目标。

　　第一财经：美元指数于近期回落企稳，你对美元明年走势的判断是什么？

　　欧乐鹰：市场具有前瞻性，当前已为5%的终端利率计价，我们认同这一定价背后的逻辑，鉴于汇率已反映上述预期，故美元升势已经完成。除非美联储或者其他主要央行，例如欧央行、日本央行等在未来做出意外举动，否则美元趋势不改。

　　四大趋势重塑未来全球经济

　　第一财经：你认为，哪些趋势将重塑未来的全球经济？

　　欧乐鹰：在我们早前发布的《彭博创新经济报告》中，阐述了塑造未来数十年全球经济面貌的四大趋势：能源成本差异、中国薪资上涨、近岸外包以及远程工作。

　　在我们追踪的22个国家当中，上述趋势的潜在受益者包括阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、马来西亚和菲律宾，这些国家集多项优势于一身：能源价格低廉，人口红利，自由贸易，招贤纳士。相反，尼日利亚、俄罗斯和斯里兰卡的前景最为悲观，它们需要更深入地融入全球经济，才能适应全球化进程的转变。

　　我认为，地缘摩擦可能不会消退甚至还会加剧，随之而来的是贸易壁垒、资本流动障碍、技术转移限制，这将不利全球经济。随着近岸供应、友岸外包趋势的持续，可能诞生新的赢家。

　　第一财经：现阶段，你对投资者的建议是什么？

　　欧乐鹰：用一句中文来总结，安全第一。未来一年具有高度不确定性，美联储将走多远不得而知，对全球经济和金融市场的作用不明，俄乌冲突如何发展仍然成谜，对欧洲的影响尚不清晰，这就需要投资者保持灵活，以迅速应对不断变化的环境。