证券时报记者 贺觉渊

中国人民银行昨日发布的11月金融统计和社会融资数据显示，今年前11个月，人民币贷款增加21.58万亿元，已超去年全年水平，信贷支持实体经济的力度保持稳固。

数据显示，11月份，我国人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元；社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。新增人民币贷款规模保持平稳，社会融资规模增量延续同比多增态势。

受去年高基数影响，11月广义货币（M2）余额同比增速有所回落。整体来看，11月末，M2余额、社会融资规模存量、人民币贷款余额分别同比增长10%、9.4%和10.8%，金融支持实体经济保持一定的力度。具体来看，11月信贷结构有所改善，政府债券净融资继续有力支撑社融。受访专家认为，当前我国政策重心正由货币政策主导向产业政策、财政政策主导切换，信贷投放将保持平稳有序。

11月信贷结构有所改善

11月份，新增人民币贷款规模呈现“环比增加、同比小幅回落”态势。分结构看，当月企业贷款保持稳定，居民贷款改善较为明显。

人民银行日前发布的三季度货币政策执行报告提出，将着力加强贷款均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动。市场机构普遍观点认为，年末信贷投放将趋于稳定，不会出现大起大落的情况。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，11月新增人民币贷款同比少增，主要受企业中长期贷款拖累。原因或是11月特殊再融资债券资金对以贷款形式存在的存量隐性债务的置换效应逐步体现。

分部门看，11月住户贷款增加2925亿元，其中，短期贷款增加594亿元，中长期贷款增加2331亿元；企（事）业单位贷款增加8221亿元，其中，短期贷款增加1705亿元，中长期贷款增加4460亿元，票据融资增加2092亿元；非银行业金融机构贷款减少207亿元。

民生银行首席经济学家温彬认为，11月居民短期贷款和中长期贷款均有较好表现。当月“双11”购物节叠加10月低基数推动居民短期贷款得到改善，房地产市场支持政策的出台以及存量房贷利率下调拉动当月居民中长期贷款改善。

社融规模增量保持稳定

11月份，社会融资规模增量为2.45万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元；政府债券净融资1.15万亿元，同比多4992亿元，是拉动当月社会融资规模增量的主因。

王青指出，当月国债发行量较大且特殊再融资债仍有发行，带动政府债券净融资，当月新增社融结构“政府强、企业弱”特征明显。

“政府债券净融资多增是11月社融数据中的一个亮点。”光大证券(601788)首席固定收益分析师张旭对记者表示，发放贷款、购买政府债券和企业债券皆为金融部门向实体经济提供支持的方式。“金融部门购买政府债券，财政系统将债券发行所募集的资金支出给实体经济部门，这个过程显然会使实体经济获得资金。”他说。

在“三箭齐发”支持企业多渠道融资下，11月企业债券净融资1330亿元，同比多726亿元。此外，11月信托贷款、未贴现的银行承兑汇票均实现同比多增。其中，11月信托贷款增加197亿元，同比多增562亿元；未贴现的银行承兑汇票增加203亿元，同比多增12亿元。

信贷投放将保持平稳有序

11月末，M2余额为291.2万亿元，同比增长10%；狭义货币（M1）余额为67.59万亿元，同比增长1.3%。二者剪刀差较上月进一步扩大，反映当前企业和居民的信心尚需恢复。

对于当月M2同比增速较上月末有所回落，王青指出，去年11月居民大规模赎回理财产品，推高M2同比增速，抬高基数。今年以来，M2增速的绝对水平持续处于两位数增长，明显高于名义GDP增速，显示货币政策逆周期调节力度较大，金融对经济的支持力度整体较高。

对于今年以来M1同比增速整体呈现下行态势，并在近两个月表现低迷，张旭认为，这一方面是由于企业提高了资金使用效率，将活期存款转化为兼具流动性和收益性的理财产品或其余类型的存款；另一方面也反映出我国经济持续恢复的基础仍需进一步巩固。

展望未来货币政策，温彬表示，在中央经济工作会议提出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”以及信贷投放“总量适度、节奏平稳”的总基调下，货币信贷增长既会对实体经济保持稳固支持力度，又会强调可持续地平稳投放，从而更好匹配宏观经济发展和经营主体需求。

浙商证券首席经济学家李超认为，货币端预计将维持紧平衡，考虑到国际收支平衡压力，降息较难，年内降准的概率也不大，降准或在明年一季度。当前我国政策重心正由货币政策主导向产业政策、财政政策主导切换，预计信贷投放保持平稳有序，避免大起大落。