本文授权来自《中国民商》

作者：郑勇康

编辑：王 成

江苏国富氢能技术装备股份有限公司（下称“国富氢能”）位于张家港市，主要经营内容为研发及制造全产业链的氢能核心设备，用于氢能的“制、储、运、加、用”。

去年11月，在经历了国内A股IPO遇挫后转向港交所成功上市。

上市一波三折，套现后控股比例下滑

2022年6月，由国泰君安(601211)保荐的国富氢能科创板上市申请获上交所受理，同年11月，国富氢能撤回了申请文件。2023年初，国富氢能曾预备境内的二次IPO，也向江苏证监局提交了上市辅导备案，但在当年12月，因当时的宏观政策及A股环境等因素，国富氢能又一次终止了上市辅导。

2024年9月，国富氢能在海通国际、中信证券(600030)的联席保荐下提交了香港联交所主板申请文件，并于11月成功挂牌。

国富氢能的港交所聆讯后资料显示，公司在境内二次IPO辅导备案后又发生了数次股权变动。

根据日期为2023年2月15日的股权转让协议，张家港新云科技产业咨询企业（有限合伙）（下称“新云科技”）将422,084股股份转让予上海遨问乙期创业投资合伙企业（有限合伙），转让总价款共计1,500万元。

据资料集，新云科技是国富氢能管理团队的持股平台，普通合伙人为公司董事长邬品芳与总经理王凯，另外，其余24名有限合伙人均在公司研发及营销部门身居要职。

除了辅导期间内部人员的持股平台套现以外，港股挂牌前，国富氢能还两次进行增资，有三家投资机构突击入股。

2023年12月，蒙发能源控股集团有限责任公司（下称“蒙发集团”）认购了国富氢能5,145,399股股份，价格为38.87元/股，增资总价款为2亿元。青岛新鼎啃哥荣陆创业投资合伙企业（有限合伙）认购国富氢能221,252股股份，价格为38.87元/股，增资总价款为860万元。2024年2月，张家港暨阳氢能创业投资合伙企业（有限合伙）认购国富氢能514,540股股份，价格为38.87元/股，增资总价款为2,000万元。

其中，蒙发集团在前述增资后一跃成为国富氢能的第三大股东，截至资料集的最后实际可行日期（2024年10月21日），蒙发集团持有国富氢能股份的比例为5.21%。

科创板IPO时，新云科技系国富氢能控股股东，截至2019年12月31日，新云科技持有国富氢能股份的比例为38.75%。但经后续的数次融资，新云科技持股比例遭稀释，截至最后实际可行日期，新云科技持股比例已下降至19.07%，无法对国富氢能实施绝对控制。

募资杯水车薪，产能过剩仍大势扩张

国富氢能表示其为我国氢能产业商业化发展进程的领军企业之一，然而成立至今超过8年，国富氢能仍未摆脱亏损的窘境。

2021年至2023年以及2024年1-5月（下称“报告期”），国富氢能分别实现收益3.29亿元、3.59亿元、5.22亿元、0.64亿元，各期分别亏损7,524.9万元、9,621.8万元、7,504.3万元、9.683.6万元。报告期内经营活动（所用）/所得现金流净额分别为-25,436.2万元、-17,387.4万元、836.1万元、-4,135.3万元。

截至报告期末，国富氢能的资产总值为20.39亿元，负债总额为13.20亿元，资产净值为7.19亿元，资产负债率达到64.75%。

国富氢能有较大的资金需求，然而港股募资规模却不尽如人意。

科创板招股书中，国富氢能提出高达20亿元的募资计划，主要拟投资项目为母公司在张家港建设的氢能装备产业基地三期项目（下称“张家港三期项目”），共计投入15亿元，剩余5亿元募资拟投入补充流动资金。

2024年11月15日，国富氢能于港交所挂牌，股票最终发售价为65港元，发售股份数目为600万股，扣除估计应付上市开支后的最终所得款项净额为33,965万港元。

资料集显示，张家港三期项目于2022年第一季度开工建设，预期年产能为III型储氢瓶约6万个与水电解制氢设备约500套。2024年6月，张家港三期项目第一阶段正式开始运作，预计2026年6月调试生产线及开展第二阶段试运。

2023年10月27日，张家港市经开区政府官网发布文章显示，总投资15亿元的张家港三期项目举行了竣工仪式，文中提到，张家港三期项目建设的产能为年产高压氢气III型瓶8万只、水电解制氢设备500套，这与资料集中公示的信息存在出入。

（截图来自张家港市经开区政府网站）

资料集显示，报告期内国富氢能制造的车载高压储氢瓶生产线全年度产能为412.5万升，产能利用率分别为46.7%、61.8%、70.7%、29.7%，未能满负荷生产。根据资料集，张家港三期项目建设的约6万个III型储氢瓶生产线相当于2,460万公升，将使得产能以数倍提升。

除此之外，国富氢能还有另一个大型项目正在推进中。

据公开信息，鄂尔多斯(600295)高新技术产业开发区管委会、东胜区人民政府与与国富氢能、蒙发集团签署了氢能全产业链高端装备制造基地及氢能综合应用项目，计划总投资高达60亿元。

（截图来自暖新闻微信公众号文章）

原控股股东为主要供应商，既采又销

2016年6月，富瑞特装(300228)（300228）出资1,400万元、新云科技出资600万元，设立了国富氢能，分别占股70%、30%。

富瑞特装曾是国富氢能的控股股东，但随着邬品芳逐渐退出富瑞特装，两公司也进行了分拆。

富瑞特装于2011年上市时，邬品芳是实际控制人之一，随着一致行动协议到期终止，2014年6月，富瑞特装已无实际控制人。截至2016年末，富瑞特装最终控制层面上持股比例在10%以上的股东仅有邬品芳一人。

2018年6月，富瑞特装将其所持有的国富氢能56%股权（对应1,400万元出资额）转让给新云科技，退出国富氢能。2019年6月，邬品芳卸任富瑞特装董事长，随后邬品芳开始大幅减持富瑞特装股份，至2021年末，邬品芳不再为富瑞特装前十大股东。

国富氢能在科创板招股书报告期内（2019年-2021年）与富瑞特装及其下属子公司的关联交易频繁。

国富氢能与富瑞特装过往的关联交易就存在既采又销的情况。其中，交易规模最大的企业为富瑞特装控股子公司张家港富瑞阀门有限公司（下称“富瑞阀门”），国富氢能向其采购阀门产品/接受加工服务并销售车载高压供氧系统及零配件，2020年，富瑞阀门为国富氢能第四大供应商。

2019年度，已退出股东行列的富瑞特装还为国富氢能提供了9,990万元的借款以为其业务发展提供支持。2019年-2021年，国富氢能始终存在向富瑞特装租赁房产/设备、分摊水电费的情况。

据港股资料集，2023年后，富瑞阀门再次进入国富氢能的主要供应商之列。2023年、2024年1-5月，富瑞阀门分别为国富氢能第2和第4大供应商，采购商品均为管道和阀门，金额分别为1,710万元、240万元。并且在2023年存在既采又销的情况，当期，国富氢能向富瑞阀门销售零部件，交易金额为57.3万元。

国富氢能与富瑞特装始终往来密切，交易价格是否公允情况或值得注意。