证券时报记者 江聃

10月27日，国家统计局公布数据显示，三季度全国规模以上工业企业利润同比增长7.7%，在连续五个季度同比下降后首次由降转增，逐季加快回升。此外，1~9月工业企业产成品存货同比提升0.7个百分点，至3.1%。专家分析指出，前三季度，随着宏观政策“组合拳”效果不断显现，工业企业营收利润持续恢复向好。证券时报记者采访的多家市场机构分析师均认为，工业企业利润好转、价格向上拐点出现、工业生产总体企稳回升等积极因素指向工业企业主动补库存周期逐渐开启。

前三季度，全国规模以上工业企业利润同比下降9.0%，降幅较上半年、一季度分别收窄7.8个和12.4个百分点。分季度看，一、二季度，规模以上工业企业利润同比分别下降21.4%、12.7%，三季度利润增长7.7%。9月份规模以上工业企业利润同比增长11.9%，再度实现两位数增长。与此同时，三大门类利润均有改善，六成行业利润好转。

国家统计局工业司统计师于卫宁介绍，对比二季度，三季度三大门类利润均有改善。采矿业利润降幅较二季度收窄11.6个百分点，制造业利润由二季度同比下降转为增长11.8%，电力热力燃气及水生产和供应业利润增长44.5%，增速较二季度加快10.6个百分点。此外，前三季度，在41个工业大类行业中，有25个行业利润增速较上半年加快，或降幅收窄、由降转增，占比超过六成。

川财证券首席经济学家陈雳对证券时报记者表示，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）累计同比降幅有所收窄、规模以上工业增加值增速提高，叠加营收利润率回暖，使得工业企业利润同比降幅进一步收窄。后期，随着经济企稳复苏、供求关系改善，叠加新型工业化的持续推进，工业企业营业收入有望向量价齐升过渡，营收利润率有望进一步回暖，带动利润逐渐上行。

库存周期是经济周期的一种，在主动补库存和被动去库存阶段，对应经济繁荣和上行。陈雳指出，规模以上工业企业营收在8、9月份连续两月同比正增长，且增速有所加快，指向需求持续改善。制造业采购经理指数（PMI）持续回暖并于9月升至扩张区间，指向景气水平提高。叠加工业增加值同比增速高于规模以上工业企业产成品存货同比增速、9月制造业PMI产成品库存较8月下降0.5个百分点，共同指向库存拐点将至。光大证券(601788)首席经济学家、研究所所长高瑞东也对记者表示，库存周期正逐步由被动去库存向主动补库存切换。

中国银河证券宏观分析师高明则指出，工业产成品库存增速第2个月反弹，特别是扣除价格因素的实际库存增速首次反弹是本次数据的亮点。下一阶段，随着现有政策效果陆续释放、PPI降幅进一步收窄，盈利预期改善，工业企业将进一步主动补库存。预计2024年上半年会实现PPI转正和工业企业利润同比增速转正。主要力量首先来自于政策效果的释放，其次是美联储政策转向之后带来出口回升，再之后将是居民就业、消费和民营企业投资的进一步内生修复。高明强调，这一预测也需要考虑到经济面临的国内外不确定性。

不过，民生银行(600016)研究院表示，现阶段为了稳固企业主动补库存意愿，市场信心仍需政策呵护，市场供需关系仍不明朗，不排除补库存过程存在反复。在陈雳看来，房地产投资需求依然偏弱，仍需关注房地产市场的筑底回暖情况。